行业平稳增长,未来抢占更多份额;楼宇对讲业务与房地产景气息息相关,去年全国房地产竣工面积7.9亿平方米,今年二线城市的增长将弥补一线城市的下滑,总量上预计个位数增长。去年安居宝销售120万套产品,约占市场的15%份额,今年目标是20%市占率。未来公司将通过资金、规模优势以及品牌效应快速拓展中低端市场,未来3-5年将市占率提高到30%。
产业链地位提升,地产商的直接合作模式将更多;之前安居宝需要通过集成商间接拿到楼盘项目。随着公司品牌的提升,公司与恒大、万科、保利等一线地产商的直接合作越来越多。公司以总包商的姿态拿单,将工程分包给集成商,产业链地位得到提升。我们认为安居宝从产品制造商升级到总包商,与地产商合作更加紧密,将加强公司在楼宇业务上的拿单能力。
销售网点拓展,复合型销售带来综合性增长。公司在一、二线城市建立了110个销售网点,未来将拓展到150个,用于配套各地产开工项目。产品方面以楼宇对讲为中心,拓展监控、线束、停车场以及智能家居产品,做复合型销售。
智能家居目前受制于价格因素,只在高端住宅、酒店应用,如果未来2-3年民用市场起来,将带来800亿的市场蛋糕,安居宝积累了若干年经验,具备先发优势,受益程度较高。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级:公司与地产商合作更加紧密,产业链地位提升,公司的长期发展看好。智能家居业务将面对更广阔的民用市场,平安城市如有斩获更将锦上添花。公司今年目标以及股权激励解锁条件为35%的增速,今年看来问题不大。预计未来40%的复合增速,13年EPS0.6元,对应目前股价23倍,给予“强烈推荐-A”的投资评级;风险提示:更严厉的房地产调控,BT模式的回款账期问题。
